​猪周期行至何处?

猪周期行至何处?

2024年1月我国CPI同比-0.8%,其中食品中猪肉同比-17.3%,拖累CPI下降约0.25个百分点,其中自然有春节错月下去年同期高基数的影响,不过猪价长时间在行业盈亏平衡点之下的低位震荡,也确实在不断考验行业参与者和投资者的耐心。本轮猪周期,到底走到什么位置了?

不同寻常的猪周期

猪周期一般是指猪肉价格的周期性波动,从2006年以来,我国共经历四轮比较完整的猪周期,每轮猪周期的时间跨度往往在4年左右。本轮猪周期从2022年4月正式开启,上行周期持续了约半年,下行周期则已持续一年多,价格波动的速度明显加快,下行周期的时间跨度也显著长于上行周期,呈现出与过往猪周期不同的特征。

供需错配下的猪周期

猪周期的本质,是供需错配。一般而言,从能繁母猪到生猪出栏大概需要10个月左右时间,产能传导存在较长的时间跨度,使得猪肉市场供给的变化滞后于需求的变化。沿着“生猪价格上涨—生猪养殖盈利、产能扩张—生猪供过于求—生猪价格下跌—生猪养殖亏损、产能去化—生猪供不应求—生猪价格上涨”的链条,猪周期应运而生。

本轮猪价长时间在行业盈亏平衡点之下的低位震荡,背后是生猪市场的供强需弱。一方面,经济弱复苏情况下,需求端存在一定压制;另一方面,供给端产能去化节奏较传统周期偏缓,使得供需强弱转化需要较长时间。本轮猪周期的下行阶段,能繁母猪存栏量从2022年底4390万头的高峰下降到2023年底的4142万头,降幅仅为5.6%。其一在于前期大量投资的兑现;其二,随着生猪行业规模化水平、产业集中度水平的提升,规模化养殖场的出栏占比越来越大。相比于中小养殖户,规模化养殖户在猪价低迷期更倾向于降本增效,去产能的意愿偏弱,从而延缓了整个行业产能去化的节奏。

产能去化和周期反转的逻辑将不断确认

当前上市猪企资产负债率处于历史高位,猪价低位震荡导致产业链资金压力持续累积,叠加对2024上半年猪价的预期仍不乐观,未来产能去化和周期反转的逻辑将不断确认。行业规模化提升视角下,与传统猪周期持续亏损阶段导致深度去产能的逻辑有所区分,这一轮猪周期或更多通过时间长度持续亏损去产能,在行业洗牌过程中,具备成本优势和业绩兑现能力的公司更有望熬过底部,迎来黎明的曙光。

投资有风险,基金投资需谨慎。

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